Akcie či dlhopisy: koľko nervov stojí výnos

Keď sa ťa niekto spýta, aké riziko si ochotná zniesť, zvyčajne ti ukáže stupnicu od jedna do desať. Konzervatívna, vyvážená, dynamická. Vyber si číslo, vyplň dotazník, podpíš.

Je to zlá otázka. Vlastne je to otázka o tvojej nálade v deň, keď vypĺňaš papier.

Lepšia otázka je dvojica čísel. Prvé je priemerný ročný výnos, teda to, čo ti portfólio dalo za desaťročia. Druhé je najhorší rok, teda to, čo si musela vydržať, aby si sa k tomu výnosu dostala. To druhé číslo ti nikto nerád hovorí nahlas, pretože po ňom polovica ľudí odíde.

Tak ho povedzme nahlas.

Rozdiel je 4,3 percentuálneho bodu a celý je o nervoch

Vezmi si tie tri čísla a nechaj ich pracovať tridsať rokov na vklade 10 000 €. Je to orientačný modelový prepočet, ktorý predpokladá rovnaký výnos každý rok, čo sa v realite nestane ani raz.

Rozdiel medzi prvým a tretím riadkom je 4,3 percentuálneho bodu ročne. Na konci je to rozdiel 150 537 €, teda viac než trojnásobok. Nikto ti ho nedá preto, že by si bola chytrejšia alebo že by si zaplatila vyšší poplatok. Dostaneš ho za jedinú vec: za to, že vydržíš rok, v ktorom ti portfólio spadne takmer na polovicu, a nepredáš.

Toto je mechanizmus, ktorý sa v brožúrach nevysvetľuje. Výnos nie je odmena za vedomosti. Je to odmena za znesenie neistoty. Minulé výnosy pritom nie sú zárukou budúcich.

Vyšší výnos sa platí hlbším prepadom

Priemerný ročný výnos a najhorší kalendárny rok troch modelových portfólií, 1976 až 2025

Najhorší rok je cenovka, ktorú platíš vopred

Mínus 40,3 % znamená, že z 50 000 € sa ti za dvanásť mesiacov stane asi 29 850 €. Nie na papieri niekde v teórii, v tvojej aplikácii, ktorú si otvoríš v autobuse.

A to je len kalendárny rok. Vnútroročne trh klesá priemerne asi o 14 % takmer každý rok, aj v rokoch, ktoré nakoniec skončia v pluse. Pritom 38 zo 46 rokov od roku 1980 skončilo v pluse. Obe veci platia naraz, len tú prvú cítiš a tú druhú si prečítaš v januári.

Preto má zmysel vybrať si portfólio podľa toho najhoršieho roka, nie podľa priemeru. Priemer ťa nikdy nedonúti nič urobiť. Najhorší rok áno.

Skús si to položiť takto: keby ti zo sumy, ktorú tam chceš dať, zmizlo za rok 40 %, čo by si robila? Ak odpoveď znie „nič, mám iné peniaze na život“, akciové portfólio je pre tvoj horizont v poriadku. Ak odpoveď znie „predala by som to a už nikdy by som sa k tomu nevrátila“, potom je čistá akciová stratégia pre teba nesprávna, aj keď má najvyšší priemerný výnos. Portfólio, ktoré nevydržíš, nemá žiadny výnos, má len poplatky a trpkú skúsenosť.

Horizont, nie pocit: tri pásma, ktoré stačí poznať

Toto je tá časť, ktorú si môžeš odfotiť a mať v telefóne.

Dôvod je v štatistike návratnosti. Pri širokom akciovom indexe od roku 1942 platí, že v ročnom horizonte bolo v pluse asi 80 % období, v päťročnom 91 %, v desaťročnom 97 % a pri horizonte pätnásť rokov a viac to boli všetky. Čas nie je detail, čas je ten hlavný nástroj. A ani on nie je zárukou, minulé výnosy sa nemusia zopakovať.

Všimni si, že v tej tabuľke nie je ani slovo o tom, aká si odvážna. Je tam len dátum. Peniaze na byt o tri roky nepatria do akcií, aj keby si bola najodvážnejšia žena na Slovensku. Peniaze na dôchodok o tridsať rokov patria prevažne do akcií, aj keby si bola opatrná.

Odvaha rozhoduje až o tom, čo urobíš v zlom roku. Horizont rozhoduje o tom, do čoho vôbec vstúpiš. A práve preto má železná rezerva prednosť pred čímkoľvek iným: je to tá vec, ktorá ti dovolí nepredať.

Zmiešané portfólio nie je kompromis pre zbabelcov

Na zmiešané portfólio sa dnes pozerá zhora. Vraj ťa dlhopisy stiahnu dole a 60/40 je mŕtve.

Pozri sa na tie čísla znova. Portfólio 60/40 dalo asi 9,44 % ročne proti 10,8 % pri čistých akciách. Vzdala si sa asi 1,4 percentuálneho bodu ročne. Najhorší rok sa pritom zmiernil z asi mínus 40,3 % na asi mínus 22,1 %, teda prepad sa prepolovil. To nie je zlá výmena, to je veľmi dobrá výmena, ak máš horizont okolo desiatich rokov.

Dlhopisy v portfóliu nie sú tam preto, aby zarobili. Sú tam preto, aby si mohla vybrať peniaze v roku, keď sú akcie na dne, bez toho, aby si predávala akcie na dne. To je celá ich úloha a je mimoriadne užitočná vtedy, keď sa cieľ blíži.

Takže nie, zmiešané portfólio nie je verzia pre ustrašené ženy. Je to nástroj na stredný horizont. A čisté akcie nie sú verzia pre odvážne, sú to nástroj na dlhý horizont. Ani jedno nie je lepšie, obe sú odpoveďou na inú otázku.

Ako sa k tomu dostať prakticky, bez toho, aby si riešila desiatky produktov, mám rozpísané v článku o prvých eurách do ETF, a koľko z toho bude naozaj treba na starobu, nájdeš v texte o dôchodku na Slovensku.

Praktická poznámka k rebalansovaniu, lebo sa na ňom dá veľa pokaziť. Nemusíš to robiť každý mesiac a nemusíš reagovať na správy. Raz ročne, v ten istý mesiac, sa pozrieš na pomer a vrátiš ho na pôvodné čísla. Keď akcie vyrastú nad plán, časť predáš. Keď spadnú, dokúpiš. Znie to ako drobnosť, ale je to jediný moment v celom roku, keď od teba portfólio naozaj niečo chce.

A ešte jedna vec, ktorú v tabuľkách nenájdeš. Rozhodnutie o pomere akcií a dlhopisov urobíš raz, v pokoji, keď je trh nudný a nič sa nedeje. Nemeň ho v týždni, keď všetko padá. Práve preto si ten pomer vyber podľa dátumu a napíš si dôvod na papier, aby si mala čo čítať v zlom roku.

Čo v týchto číslach nie je

Výnosy a najhoršie roky vyššie sú modelové prepočty na dátach širokého akciového a dlhopisového indexu za roky 1976 až 2025. Konkrétne čísla závisia od toho, aké indexy sa použijú, a pri inom výbere vyjdú o niekoľko desatín inak. Pre portfólio z dlhopisov v tomto modeli nemám porovnateľný údaj o najhoršom roku, preto ho neuvádzam. Aj dlhopisy však majú roky so stratou, naposledy sa to stalo pri rýchlom raste úrokových sadzieb.

Prepočet z 10 000 € predpokladá rovnaký výnos každý rok. Realita je hrboľatá a poradie dobrých a zlých rokov zmení výsledok, hlavne keď z portfólia vyberáš.

V číslach nie sú poplatky, zdanenie ani kurz meny. Poplatok 1,5 % ročne namiesto 0,2 % ročne zoberie za tridsať rokov veľkú časť rozdielu, o ktorom tu celý čas hovoríme. Ak investuješ v dolárových aktívach a žiješ v eurách, kurz výsledok posúva oboma smermi.

A nie je tam tvoj život. Model predpokladá, že do portfólia nikdy nesiahneš. Rozvod, strata práce, materská a chorý rodič sú dôvody, pre ktoré sa do neho siaha, a práve ony sú dôvod, prečo sa začína rezervou.

Najčastejšie otázky

Som opatrný typ. Nemám si teda vybrať dlhopisy? Opatrnosť je dobrá vlastnosť, ale nie je to kritérium výberu. Ak máš horizont tridsať rokov a dáš peniaze do dlhopisov, zmeníš istý pokles na istý nižší výsledok. Opatrnosť rieš veľkosťou rezervy a tým, že investuješ len peniaze, ktoré nebudeš potrebovať, nie znižovaním podielu akcií na dlhom horizonte.

Čo presne znamená 60/40? Šesťdesiat percent portfólia je v akciách a štyridsať v dlhopisoch, pričom pomer raz ročne vraciaš na pôvodné čísla. Tomu vyrovnávaniu sa hovorí rebalansovanie a jeho vedľajším efektom je, že po prepade automaticky dokupuješ akcie lacnejšie.

Mám menej akcií, keď sa blížim k cieľu? Áno a je to jedna z najdôležitejších vecí v celom investovaní. Päť rokov pred cieľom má zmysel podiel akcií postupne znižovať, aby ťa jeden zlý rok nestihol presne vtedy, keď peniaze potrebuješ. Konkrétne tempo závisí od toho, či je cieľ pevný dátum, alebo sa dá odložiť.

Naozaj je najhorší rok dôležitejší než priemerný výnos? Pri výbere portfólia áno. Priemerný výnos dostaneš len vtedy, keď v portfóliu zostaneš celé obdobie, a to, či v ňom zostaneš, rozhodne práve najhorší rok. Preto si vyber najvyšší podiel akcií, ktorý vydržíš, nie najvyšší, ktorý ti dovolí dotazník.

Platí to isté, keď investujem mesačne a nie jednorazovo? Mechanizmus je rovnaký, len prepad bolí menej, lebo v zlom roku kupuješ lacnejšie. Pri pravidelnom investovaní je najhorší rok skôr príležitosť než strata, pokiaľ nepotrebuješ peniaze von.

Vyber si portfólio podľa dátumu, na ktorý tie peniaze potrebuješ, a potom podľa toho, aký pokles znesieš bez toho, aby si predala. Prepočítaj si svoj horizont na kalkulačke finančnej slobody, pojmy si dohľadaj v slovníku, a ak chceš prejsť svoje konkrétne čísla s niekým, kto to robí denne, prvý krok nič nestojí.

Zdroje

• S&P Dow Jones Indices, S&P 500: metodika a historické dáta akciového indexu, z ktorého vychádza akciová časť modelových portfólií.
• Robert Shiller, Online Data: dlhodobé mesačné dáta amerického akciového trhu od roku 1871 vrátane dividend, úrokových sadzieb a indexu spotrebiteľských cien.
• Štatistický úrad SR, spotrebiteľské ceny: priebeh spotrebiteľských cien, podľa ktorého sa z nominálneho výnosu stáva reálny.
• Finančná správa SR, oslobodenie príjmov z predaja cenných papierov: podmienky ročnej držby a prijatia na regulovaný trh, ktoré rozhodujú o zdanení výnosu.