Zlato verzus akcie: 50 rokov bez ilúzií

Babička ti dala náramok. Mama k osemnástke retiazku. Ty si si k tridsiatke kúpila prsteň, pretože „zlato drží hodnotu“. V šperkovnici máš možno za dvetisíc eur a v hlave pocit, že toto je tvoja rezerva na zlé časy.

Nie je. A nejde o sentiment, ide o matematiku.

Dvadsiateho ôsmeho januára 2026 stála unca zlata 5 589 dolárov, historicky najviac. O sedem týždňov neskôr 4 100 dolárov. Štvrtina hodnoty zmizla za sedem týždňov, bez toho, aby sa stalo čokoľvek s tvojím šperkom alebo s tvojou zlatou tehličkou. Zmenila sa len nálada na trhu.

Zlato nie je zlá vec. Je to len úplne iná vec, než za akú ho väčšina z nás považuje.

Zlato nič nevyrába, a to je celý rozdiel

Keď si kúpiš akciu, kúpiš si podiel na firme. Tá firma zamestnáva ľudí, predáva služby, zvyšuje ceny, otvára nové trhy a časť zisku ti posiela ako dividendu. Keď tie dividendy reinvestuješ, tvoj podiel na zisku rastie sám.

Keď si kúpiš zlato, kúpiš si kov. Ten kov nič nevyrobí, nikoho nezamestná a nikdy ti nepošle ani cent. Celý tvoj výnos závisí od jedinej veci: či ti ho o desať rokov niekto kúpi drahšie.

To je úplne legitímny obchod. Len to nie je investovanie do rastu, je to špekulácia na náladu. A nálada sa mení rýchlejšie ako hospodárske výsledky firiem.

Z praxe vidím, že ženy kupujú zlato presne vtedy, keď je v správach. Rok 2025 bol pre zlato mimoriadny: priemerná cena 3 431 dolárov za uncu, rast o 44 % a 53 nových historických maxím za jediný rok. Práve preto v tom roku prišlo do zlata najviac nových ľudí. A práve preto ich najviac zasiahol prepad v prvom štvrťroku 2026.

10 000 € pred päťdesiatimi rokmi: rozdiel je skoro deväťnásobok

Vezmi si dve ženy v roku 1976. Obe mali 10 000 €. Jedna kúpila zlato, druhá široký akciový index a dividendy nechala pracovať ďalej.

Čo urobilo 10 000 € za päťdesiat rokov

Hodnota jednorazového vkladu 10 000 € z roku 1976 k polovici roku 2026, v hotovosti, v zlate a v širokom akciovom indexe S&P 500 s reinvestovanými dividendami

Tá so zlatom má asi 310 797 €. Tridsaťnásobok vkladu, slušné. Tá s akciami má asi 2 781 705 €. Takmer deväťkrát viac než prvá.

Rozdiel medzi 7,1 % a 11,9 % ročne vyzerá na papieri malý. Za päťdesiat rokov je z neho dva a pol milióna eur. To je celý zložený úrok v jednej vete a je to dôvod, prečo sa o výnosoch treba baviť v percentuálnych bodoch a nie v pocitoch.

Orientačný modelový prepočet, bez poplatkov a daní. Minulé výnosy nie sú zárukou budúcich výnosov.

Štyridsiatpäť rokov na to, aby si sa vrátila na nulu

Toto je číslo, ktoré v reklamách na zlato nenájdeš. Zlato malo svoj slávny vrchol v januári 1980. Po očistení o infláciu, teda v skutočnej kúpnej sile, sa nad tento vrchol dostalo až v roku 2025.

Štyridsiatpäť rokov. Ak si v roku 1980 kúpila zlato ako ochranu kúpnej sily, tvoja kúpna sila bola celý tvoj pracovný život pod vodou. Nie v mínuse o pár percent, v mínuse desaťročia.

To je zásadný rozdiel medzi „zlato drží hodnotu“ a „zlato drží hodnotu v každom okamihu, keď ho budeš potrebovať“. Prvé je pravda v horizonte storočí. Druhé nie je pravda vôbec.

Ak hľadáš peniaze, ktoré budú na mieste, keď sa pokazí pračka alebo prídeš o prácu, nehľadáš zlato. Hľadáš železnú rezervu na účte, ku ktorej sa dostaneš do dvoch dní v plnej sume.

Šperky nie sú investičné zlato, ani náhodou

Tu sa stráca najviac peňazí a najmenej sa o tom hovorí.

Investičné zlato je zákonom definovaná kategória: tehličky a mince s predpísanou ryzosťou. Na Slovensku je dodanie investičného zlata oslobodené od DPH podľa § 67 zákona o DPH. Platíš prakticky cenu kovu plus maržu obchodníka.

Šperk je spotrebný tovar so základnou sadzbou DPH 23 %. Navyše platíš prirážku za dizajn, za prácu zlatníka, za kameň, za značku a za predajňu v nákupnom centre. Pri bežnom šperku je kov často menšia časť ceny ako všetko ostatné.

Keď šperk predávaš, nikto ti nezaplatí za prácu zlatníka. Zaplatí ti za gramy, po odpočítaní prímesí a po svojej marži. Preto výkupná cena šperku vie byť výrazne pod tým, čo si zaplatila, aj keď samotná unca zlata medzitým stúpla.

Šperk kupuj preto, že je krásny a že ho chceš nosiť. To je dobrý dôvod. Len si ho nepíš do tabuľky majetku ako investíciu.

Kedy zlato v portfóliu zmysel má

Má. Len v inej role, než v akej ho väčšina ľudí drží.

Zlato sa chová inak ako akcie. V momentoch skutočnej paniky, keď padá všetko ostatné, býva jedna z mála vecí, ktorá drží alebo rastie. Preto sa v portfóliách používa ako poistka, nie ako motor.

V praxi to znamená malú časť portfólia, rádovo jednociferné percento, a v podobe investičného zlata alebo burzovo obchodovaného nástroja krytého fyzickým kovom. Nie v podobe náramku. A nie ako polovica tvojho majetku, lebo potom si si kúpila poistku namiesto auta.

Dôležitejšie je toto: ak ešte nemáš hotovostnú rezervu a pravidelnú investíciu do širokého indexu, zlato nie je tvoj najbližší krok. Prvé eurá patria inam, o tom je Prvé eurá do ETF aj Ako investovať 50 €.

Čo v týchto číslach nie je

Päťdesiatročné porovnania sú silné, ale nie sú veštecká guľa. Toto do nich nevošlo.

Výber obdobia mení výsledok. Keby sme začali v roku 2000 a skončili dnes, zlato by vyzeralo oveľa lepšie. Keby sme začali v roku 1980, oveľa horšie. Päťdesiat rokov je dlhý a slušne reprezentatívny úsek, ale je to jeden úsek.

Prepočet je v eurách a ignoruje kurz dolára, poplatky, dane a náklady na uloženie zlata. V skutočnosti by obe čísla boli nižšie, pričom zlato by náklady na trezor a poistenie odkrojili viac.

Akciový index tu reprezentuje americký trh. Globálne portfólio by malo iné čísla, nižšie aj vyššie podľa obdobia. Žiadny index nie je garancia, široký akciový trh vedel za jeden rok spadnúť o viac ako 40 %.

A najdôležitejšie: toto je minulosť. Minulé výnosy nie sú zárukou budúcich výnosov, pri zlate ani pri akciách.

Najčastejšie otázky

Je zlato lepšie ako akcie, keď príde kríza? Krátkodobo často áno, dlhodobo nie. Zlato býva v panike stabilnejšie, lebo doň utekajú peniaze zo všetkého ostatného. Ale ten istý mechanizmus funguje aj opačne: keď panika poľaví, zlato ide dolu, ako sme videli v prvom štvrťroku 2026.

Koľko zlata by som mala mať? Neexistuje jedno číslo pre všetky. V praxi sa zlato používa ako malá doplnková časť portfólia, nie ako jeho základ, a až po tom, čo máš hotovostnú rezervu a pravidelnú investíciu. Konkrétny podiel závisí od tvojho horizontu a od toho, ako znášaš prepady.

Môžem svoje šperky niekedy považovať za majetok? Môžeš, ako majetok áno. Ako investíciu nie. Rozdiel je v tom, že investíciu si kupuješ s očakávaním výnosu a vieš ju za rozumnú cenu predať. Pri šperku platíš DPH 23 %, prirážku za prácu a pri výkupe dostaneš zaplatené len za kov.

Daní sa zisk zo zlata? Zisk z predaja fyzického zlata sa na Slovensku zdaňuje ako príjem. Pri cenných papieroch obchodovaných na regulovanom trhu platí oslobodenie, ak ich držíš dlhšie ako jeden rok a nie sú v obchodnom majetku, podľa § 9 ods. 1 písm. k) zákona o dani z príjmov. To je pri dlhom horizonte poriadny rozdiel.

Mám teraz kúpiť zlato, keď spadlo o štvrtinu? To je otázka na časovanie trhu a na tú nemá dobrú odpoveď nikto. Zmysluplnejšia otázka je, akú rolu má zlato v tvojom portfóliu a či ju už niečo nehrá lepšie.

Zlato je poistka, nie plán

Zlato si nechaj na to, čo vie: byť malá časť portfólia, ktorá drží nervy v panike. Rast tvojho majetku musí prísť odinakiaď, z vecí, ktoré pracujú, zarábajú a vyplácajú.

Ak máš doma šperkovnicu, o ktorej si si myslela, že je to tvoj investičný plán, dohodni si konzultáciu a poskladáme z toho plán, ktorý naozaj funguje. Alebo si najprv prejdi nástroje a kalkulačky a pozri sa, čo s tvojimi číslami robí čas.

Zdroje

• World Gold Council, Gold Demand Trends Full Year 2025: priemerná cena zlata 3 431 USD za uncu v roku 2025, rast o 44 % a 53 nových historických maxím.
• CBS News, Highest gold price in history: historické maximum zlata 5 589,38 USD za uncu z 28. januára 2026 a priebeh ceny od roku 2025.
• Bloomberg, Gold surpasses inflation-adjusted record high set in 1980: zlato prekonalo svoj vrchol z januára 1980 po očistení o infláciu až v roku 2025.
• NAI500, Gold prices in Q1 2026: prepad z maxima na asi 4 100 USD za uncu v priebehu prvého štvrťroku 2026 a jeho príčiny.
• Zákon č. 222/2004 Z. z. o DPH, § 67: osobitná úprava a oslobodenie pri dodaní investičného zlata.
• Finančná správa SR, Oslobodenie príjmu z predaja cenných papierov: podmienky oslobodenia podľa § 9 ods. 1 písm. k) zákona o dani z príjmov.
• Podnikajte.sk, Sadzby DPH od 1. 1. 2026: základná sadzba DPH 23 % v roku 2026.